[摘要] 近年来融资问题成为了我国中小企业发展的主要瓶颈。笔者从金融、政府、企业三个方面分析了融资难的原因，并结合实际，从建立政策性融资体系、拓展直接与间接融资渠道及改善企业自身方面，提出了相应的对策和建议。
[关键词]：中小企业；融资；现状；原因；对策
前 言
二十世纪七十年代以来，中小企业迅猛发展已经成为世界经济发展的一种趋势。这对我国而言，更具有明显的现实意义。支持非公经济特别是中小企业的发展，是我国的重要政策。然而巨大的融资困难,制约着我国中小企业的继续发展。因此笔者认为在当前状况下讨论中小企业的融资问题十分必要。
1.我国中小企业资金需求膨胀的原因
1.1产业转型和企业转型的需要
1.2技术升级与产业升级的需要
1.3资本运营的需要
2.我国中小企业融资的现状、问题及原因
中小企业“融资难”是世界性问题，但在我国更加突出。1999-2000年世界商业环境调查显示，中国中小企业认为融资是中等或主要障碍的比例达到了71%(见表2.2)。
表2.2 各国中小企业对融资问题难度看法统计表
OECD国家 没有困难 轻微困难 中等困难 主要困难
加拿大 34.20% 26% 19.20% 20.50%
法国 30.30% 10.50% 21.10% 38.20%
德国 14.30% 28.60% 46.40% 10.70%
意大利 40.80% 15.50% 26.80% 16.90%
葡萄牙 47.90% 31.50% 16.40% 4.10%
西班牙 36.70% 21.10% 22.20% 20%
瑞典 43.50% 28.20% 20% 8.20%
英国 29.40% 28.20% 28.20% 14.10%
美国 24% 36% 24% 16%
东亚各国 没有困难 轻微困难 中等困难 主要困难
中国 10.70% 8% 12% 69.30%
印尼 16.40% 24.70% 17.80% 41.10%
马来西亚 28.20% 26.90% 19.20% 25.60%
菲律宾 17.10% 15.80% 28.80% 38.40%
新加坡 44.10% 14.70% 29.40% 11.80%
泰国 4.30% 18.10% 33.50% 44.10%
数据来源:WBES(世界商业环境调查)数据库.Drcnet.com
表2.3揭露了我国中小企业发展面临的主要问题,资金短缺居于首位。
表2.3 我国中小企业面临的主要问题
分类 中型企业 小型企业
资金短缺
原材料,能源上涨过快
拖欠严重
企业办社会,富余人员多
积债难还
设备老化落后
“改制”名不副实
政企不分
产品滞销
市场适应能力差
内部管理不善

资料来源:中国企业家调查系统1995年
2.1中小企业融资的基本情况和特点
（1）金融机构仍然是中小企业融资的主渠道
（2）支持中小企业发展的主导银行资金实力不足
（3）短期资金融通难度降低，但长期资金严重缺乏
（4）抵押和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式
（5）中小企业信贷活动“两极分化”越来越明显
2.2中小企业融资困难的原因分析
2.2.1外部原因分析
（1）银行方面的原因
商业银行忽视了中小企业的特点，按照管理大企业贷款的模式管理中小企业，使得中小企业资金困难。中小企业贷款具有金额小、频率高、时间紧等特点,银行管理成本较高，也影响了银行的积极性。再次,对中小企业的信用评估存在歧视，其信用等级偏低。由于信息不对称,银企之间也缺乏长期的相互承诺。
（2）政府方面的原因
各级政府的应对策略效果有限。城市信用担保制度的推行就存在政府管理能力欠缺的问题；资信评估机构的缺乏,也为贷款担保带来了制约；还普遍存在着所有制歧视。中小企业板也只能为高成长性中小企业服务,普通中小企业对此仍是可望而不可及。
2.2.2内部原因分析
（1）企业资信度不高
中小企业自身信用状况不佳，也缺乏必要的信用意识。表2.4的调查披露，有65.5%的企业没有要求评定信用等级。经营风险高也影响了中小企业的资信。
表2.4　被调查私营企业评定的信用等级
信用等级 AAA AA A BBB BB B C
占被调查企业比例(%) 5.5 7.5 6.9 0.1 0.1 0.6 0.2
资料来源：《中国私营经济年鉴》2000年版，第358页
（2）企业理财能力不强
（3）企业对金融意识的转变不适应
（4）企业管理制度难以适应发展需要
3.我国中小企业融资问题对策研究
3.1建立健全政策性扶持体系
3.1.1组建政策性中小企业信贷银行
世界各国的中小企业政策性金融体系是一个以政策性贷款机构为核心，并且涉及政策性担保机构等诸多内容的庞杂体系(见表3.1)。日本的做法对我国更具有参考性。笔者建议组建支持中小企业发展的政策性信贷银行，并以之作为我国中小企业政策性金融体系的核心。
表3.1 各国（地区）中小企业政策性金融体系
政策性贷款机构或政策性贷款项目 政策性担保机构或政策性担保项目 政策性投资基金 二板市场
美国 中小企业管理局；美国进出口银行 中小企业管理局 中小企业投资公司 美国NASDAQ市场；美国OTCBB市场
英国 小企业培训贷款；企业资助金；凤凰基金；王子青年信托基金 小企业贷款保证计划；出口信用担保；凤凰基金 企业基金 英国AIM
日本 国民生活金融公库；中小企业金融公库；商工组中央金库 中小企业信用保险公库 中小企业投资育成公司 日本OTC市场
韩国 韩国产业银行；韩国进出口银行 韩国信用担保基金；韩国技术信用担保基金 韩国KOSDAQ市场
印度 印度小工业开发银行；地区金融公司；微型信用项目；国家小工业公司；尼赫鲁总理计划；技术开发和现代化基金 小规模工业信用担保基金 软件和IT产业
国家风险基金
台湾 中小企业专业银行；“行政院”开发基金；中小企业发展基金 中小企业信用保证基金 育成中小企业开发公司；华阳中小企业开发公司

该银行可以采取国家参股形式,遵循多样化和市场化原则，甚至吸收中小企业存款来筹集资金,实行独立核算、自主、保本经营、企业化管理。但必须以不影响国家所有权及政策执行的有效性为前提。
3.1.2建立、健全中小企业信用担保体系
政策性中小企业信贷银行除了可以发放贷款，还可以提供信用担保。此外，还可以考虑建立专门的信用担保体系。
3.2直接融资方式创新
3.2.1进行股份制、股份合作制改造
企业通过改造不仅能够获得外部所有权融资,筹集资金的速度、效率也比以往要更快、更高。尤其是股份合作制企业,其好项目在很短时间就能筹集到资金。
3.2.2利用风险投资，促进中小高新技术企业的发展
风险投资能为高科技中小企业其提供足够的创业资金。发展风险投资，必须要考虑到它的退出机制。我国的创业板市场，显然还需要进一步改进和完善。
3.3间接融资渠道的拓展
3.3.1建立中小金融机构，尤其是中小民营银行
中小银行经营灵活,交易成本低,极利于对中小企业提供优质服务。应鼓励民间资本通过收购和新建等方式创立地方性中小民营银行。
3.3.2深入挖掘银行自身的潜力，开办多种有特色的中间业务
（1）应建立专门的中小企业服务网点，聘请专家提供咨询及培训；（2）为中小企业提供适合其需要的财务管理工具；（3）开办保本理财业务等等。
3.3.3发展融资租赁
融资租赁的成本比贷款低,风险小,并且灵活方便,比长期贷款和发行股票债券受限更少。企业通过转租和回租协议，只需动用少量资金或缓付资金，便可获得所需技术设备。
3.3.4票据融资
票据既可以背书转让,也可以通过贴现获得短期贷款。票据融资既可解决企业的流动资金需求,也是商业银行调整资产结构、提高竞争力的重要手段。
3.4中小企业自身的加强和提高
3.4.1中小企业要树立信用观念
3.4.2企业自身发展观念有待更新
3.4.3中小企业需要规范治理结构
3.4.4引进人才，提高管理水平
结 论
解决中小企业融资难问题，需要金融机构、政府以及中小企业等各方面的配合和努力。只要政府创造更好的融资环境，金融机构也注重改善经营机制，努力创新，提高服务意识和水平，中小企业更积极地规范融资行为，提高信用，增强融资能力，中小企业融资“瓶颈”就能得到较好的解决。

Abstract: In recent times, there is a rapid development for in SME in china. Although SME has a fast growth in china, financial issues are becoming the “bottleneck” for the SME further development. In this period, There is a very meaning and practical significance for us to reflect the SME financing issues in China. Aiming directly at this problem in China, penman gives analysis and research about difficulties and causes of SME financing issues in China in terms of the there levels of financial institution, government and enterprises，and combines with the reality in China ,brings forward the countermeasure and suggestion to solve the SME financing difficult problem from basing on policy financing system, opening up direct and indirect financing channel and ameliorate the SME themselves.
Key words: SME； Financing； Actuality； Causes； Countermeasure

原作者：200192401班：江娇 指导老师：曹愉
来 源：商学院

中小企业融资问题剖析

中小企业是我国经济发展中一只极为活跃的力量，融资困难是制约中小企业发展的突出问题，目前已引起了社会各界的广泛关注和积极讨论。
中小企业为何融资困难？

　　中小企业融资困难的根本原因，并不在于银行信贷或资本市场歧视，而在于我国中小企业的整体素质不高，近年来经营效益持续下降，金融机构信贷风险过高。1997年后社会就业形势日渐严峻，支持中小企业发展作为解决社会就业问题的战略举措被提出。在这一特殊背景下，社会各界对中小企业的发展给予了前所未有的关注，渴望在缓解资金约束的基础上，推动中小企业的发展。但在讨论融资问题时大多都忽视了最为重要的企业素质问题。

　　我国的中小企业是一个包括多种组织形式的复杂的企业群体，在短缺经济条件下，中小企业利用市场供求缺口，获得了引人瞩目的发展。买方市场形成后，市场竞争日益激烈，我国中小企业存在的问题日益暴露，困难逐渐加剧。这些问题归结起来，一是管理水平低下，设备落后，技术创新能力低。相当多的中小企业技术装备超期超负荷运转，严重影响产品质量。1998年一季度企业产品抽查合格率大企业为93.3％，乡及乡以下独立核算小企业仅为70.2％。清华大学经济管理研究所的调查表明，样本企业研发经费占销售收入的比率平均为0.5％，大、中、小企业平均水平分别为0.78％、0.34％和0.37％。中小企业由于创新投入少，缺乏相应的技术人才，技术创新能力明显不足。二是产业组织不合理，社会分工和专业化程度低。大中小企业都争当“主角”，生产最终产品，“大而全”、“小而全”的问题十分突出，零部件专业化协作、工艺专业化和技术专业化协作水平都比较低。如机电工业外购零部件占机电工业总产值的比重仅为45％，美国这一比重则高达80％。三是产业、产品结构不合理，低水平重复建设严重。煤炭、石化、机械、冶金、建材行业中小企业比例过大，盲目无序竞争，导致行业产品销售不畅，效益下降。不少低技术装备的中小企业大肆生产低劣产品，污染环境，造成大量无效、低效供给。

　　从企业负债与盈利情况看，中小企业负债水平整体偏高，盈利能力低下。1997年，我国独立核算大型企业资产负债率平均为60.46％，中小企业为69.00％，高出大型企业约9个百分点。从盈利水平看，中小企业资金利税率1993～1995年3年间下降了60％～70％。1996年，中小企业的工业增加值率为26.8％，大企业为31.7％，比中小企业高出约5个百分点。从亏损状况看，目前国

有亏损企业中中小企业占80％以上，亏损面远远大于大型企业。

　　近年来中小企业改制发展很快，大量中小企业改制流于形式，短期行为倾向严重，借改制之机逃废银行债务则成为一个普遍性的问题。据人民银行课题组对100余家国有企业自1993年以来改制情况的调查，绝大多数中小企业改制中都存在通过“母体裂变”、债务重组等方式悬空银行债务的情形。贵州铜仁地区中小企业在1999年的改制过程中72.7％的银行贷款本金、92.1％的利息就被悬空、逃废。银行投放中小企业的信贷资产流失严重，不仅影响金融安全，也恶化了社会信用环境，加大了中小企业信贷融资的困难。中小企业自身条件有限，进入证券市场融资也异常困难。

组建专门为中小企业

融资的金融机构是否可行？

　　当前，在改善中小企业融资环境的问题上，国内经济学界流行一种观点，即认为中小企业主要的融资渠道应该是银行贷款，将改善中小企业融资条件的希望寄托在商业银行推行对中小企业的信贷倾斜政策、加强对中小企业的贷款方面。为加强这方面的工作，不少人提出应当组建新的专门为中小企业融资的中小金融机构，强化对中小企业的信贷支持。这些观点看似有理，其实是非常危险的，因为它忽略了一些基本的事实：

　　第一，安全性、流动性、赢利性是银行贷款的基本要求，而中小企业存在过高的经营风险，使得银行加强对中小企业的贷款支持存在天然的困难。国内外研究表明，中小企业具有较高的失败率。如美国的中小企业，在成立2年内，有23.7％的失败，4年内有51.7％的失败，6年内有62.7％失败。由于中小企业具有较高的失败率，对中小企业的贷款必然是高风险的，这不符合银行稳健经营的原则，用行政命令的办法强迫银行对中小企业贷款将进一步加大银行的经营风险，是得不偿失的。

　　第二，中小企业一般缺少足够的抵押资产，寻求担保非常困难，大多不符合银行贷款条件。至于创新型中小企业，虽有较高的失败率，但成功的创业却将带来高额的创业收益。银行信贷融资只能获得固定的利息收益，如果中小企业发展中以银行融资为主，则银行承担了融资风险，而不能分享企业成功带来的高收益，导致银行风险与收益的不对称，降低银行对中小企业进行贷款的动力。正因为如此，各国中小企业发展的历程表明，希望建立以银行为主渠道的中小企业融资机制是不现实的，目前商业银行对中小企业的融资收缩体现了银行管理的客观要求，对此进行过多的指责是不可取的。

　　第三，建立专门为中小企业提供资金支持的金融机构存在资金筹措、信息收集、强化监管等方面的诸多困难。首先，由于中小企业数量众多，分布极广，要通过专门的金融机构为中小企业提供融资支持，势必要建立数量庞大的中小金融机构，需要巨额的自有资本金。在财政无力筹措这笔资本金的情况下，如果允许各地自发地组织，将出现一大批经营风险极高的小金融机构，带来资金乱拆借等问题，严重扰乱正常的金融秩序，加大金融风险。其次，中小企业发展之初，不仅资金缺乏，而且由于管理水平低下，企业财务制度不规范，金融机构要了解其真实的经营绩效和发展前景将付出高昂的信息费用。在企业缺少足够的抵押资产，又缺乏充分信息的情况下盲目放贷，带来的必然是一大批新增不良债权。再次，在现行的利率管理体制下，金融机构的贷款收益率受到严格的控制，新组建的专门为中小企

业融资的金融机构也将由于风险与收益的不对称而缺少足够的信贷动力，中小企业融资困难的局面也就难以真正改观。反之，如果放开中小金融机构的信贷利率，那将从根本上冲击现有的金融管理制度，在宏观经济尚不稳定、金融监管尚不健全的情况下将是非常危险的。我国已组建了大量的中小金融机构，1999年底时，全国即有城市商业银行近百家，农村信用合作社近4万家，联社2000多家，城市信用合作社129家，全类信托公司223家。它们大多艰于维持，是中国金融风险最高的机构，迫切需要强化监管、防范风险、规范发展。银行业是具有典型的规模经济效应的行业，不考察这些实情，贸然组建一批新的中小型金融机构，不仅于改善中小企业融资状况无补，还可能加大金融风险。

中小企业融资

困难怎么解决？

　　从各国经验看，中小企业融资困境的改善，基本的出路有两条：一是通过建立大中小企业合理的产业分工链，充分利用大企业的商业信用和内部融资能力，加快企业组织结构的调整，实现中小企业融资结构的优化。二是通过建立从事风险投资、获取风险投资收益的金融机构主要是创业投资基金，为中小企业提供融资服务。前者主要适用于一般的中小企业，后者则适用于具有技术创新潜力、能够依靠技术或产品优势自主发展的企业。从我国目前中小企业融资现状看及长期影响看，这两方面工作的开展不仅是解决中小企业融资困境的基本出路，也是推动经济发展和体制转轨的客观要求。

　　首先，加快大中小企业合理的产业分工链建设是整合经济存量资产，优化经济结构的客观要求。我国中小企业数量多、范围广，不少是在短缺经济的特殊环境中成长起来的，随着产品过剩压力的加大及技术创新步伐的加快，客观上要求建立合理的产业分工链，防止恶性竞争的不断发展。由于参与产业分工链的中小企业都具有依托大企业以自救的初衷，可以更多地利用市场机制实现，不仅可以推动生产要素的重组和流动，也有助于进一步实现政企分开，强化市场机制的作用。

　　其次，通过发展创业投资基金推动中小企业发展对我国经济发展有着至关重要的影响。具有技术、产品优势和创新潜力的新兴企业一直是各国新的经济增长点，具有提升产业技术水平、整合产业组织结构的潜力，克服此类企业的融资瓶颈具有更大的紧迫性。投资基金作为一种新型金融中介机构，不仅能够为企业提供资金支持，更有能力依靠专家理财和咨询的优势，改善企业的公司治理结构和管理水平，在创新型企业的组织结构、业务方向、财务管理、领导班子等方面提供智力支持。从我国中小企业发展现状看，规范公司治理结构及财务制度与引进外部资金同样重要，利用投资基金从两方面推动创新型中小企业发展，具有多方面的意义。

　　再次，加快创业投资发展还具有优化金融机构、提升金融服务水平的作用。从世界各国的经验看，创新型中小企业的发展离不开创业投资。创业投资创始于美国，几十年来，为美国中小企业的发展及技术进步奠定了基础，已成为美国经济增长强大的动力和创新、创业与创造奇迹的化身。我们所熟知的一些大公司，如英特尔、苹果、微软等等，在企业规模很小的创业阶段都曾得到过创业投资基金的关照和帮助。我国目前正处在中小企业发展的一个关键时期，一方面要加快大中

小企业的产业分工链的建立，另一方面要切实加快创业投资的发展，为企业创新和发展提供强大的资金支持。

政府要做什么？

　　加快大中小企业产业分工链建设，加快创业投资的发展，都需要政府发挥特殊作用。在现阶段，政府推动中小企业发展主要要着眼于制度建设和法规保障，通过制度保障、政策协调、资本市场创新等措施，为克服中小企业融资瓶颈创造条件，而不能扭曲市场的作用，降低市场的功能。

　　第一，要依靠市场机制，为大中小企业形成合理的产业分工及资金融通链创造条件。政府既不能越俎代庖，又不能无所作为。要避免出现一哄而起，强迫命令、“拉郎配”等问题，着眼于为企业行为创造宽松的外部环境和社会保障条件。在财政能力约束下，我国的社会保障体系一直未能有效地建立，企业购并重组中的冗员消化已成为各企业面对的一大难题，条条块块出自本位利益的掣肘也常常使企业重组行为步履维艰，这些已成为各级政府要着力解决的主要问题。

　　第二，根据创业投资业发展的现状，及时采取资金供给、制度保障等措施，推进我国的创业投资业的发展。由于创业投资在促进经济发展和技术创新中举足轻重的作用，各国政府都程度不同地参与创业投资产业的发展过程，具体参与方式有3种模式：一是资本供给主导型模式，政府直接提供资本支持。如比利时政府在1980年发起由独立的私人管理的创业投资公司，荷兰政府在1996年通过混合基金的形式提供创业资本供给。二是环境创造主导型模式，政府工作重心是改善创业投资环境，为民间创业投资的发展提供有效的激励。如美国政府通过调整税收和放宽保险公司的养老基金使用的方法刺激创业资本供给。三是混合型模式。采取这种模式的政府一方面通过联合发起或独家发起设立创业投资公司，另一方面则为民间创业投资的发展创造有利的环境。考虑到政府行为的优势和成本，在创业投资发展的不同阶段，我国政府应采取不同的扶持方式。在初始起步阶段，政府需要在资金支持方面给予一定的帮助。一旦投资基金有了较大的规模，政府就要坚决停止资金供给，转而以提供法律制度保障为主。

　　第三，改革分配制度，充分发挥人力资本在企业创业过程中的特殊作用。成功发展的中小企业一般都与一定的人力资本优势密切相关，要通过建立有效的公司治理结构，让人力资本、技术要素参与分配，通过技术股、创业股、管理股、风险股等制度安排形成对创新者、创业者和投资者的激励机制。在这方面，我国可以参考美国中小企业中普遍推行的股票期权制度，即允许员工在一定时间内用事先约好的价格购买公司一定数量的认股权，从而建立起一种将关键人物同企业发展前景紧紧绑在一起的企业激励机制。

　　第四，要突破现有公司制度的限制，大胆实践，建立使投资人与经营者权责利更加紧密地结合起来的公司制度。事实证明，有限合伙制即两合公司是一种能够有效地实现这一目标的公司制度。在有限合伙公司中，经理人员是负无限责任的合伙人，其它投资者如投资基金只是负有限责任的合伙人。这样把投资基金投资人和经营者的权责利紧密结合起来，既能防止投资基金权益受损，又便于创业人员充分利用投资基金或大企业的资金和信誉，加快企业发展。

　　第五，要加快金融创新，加大股票市场对创业投资的促进作用，为创业投资提供退出的通道。创业投资运行机制的基础是有利于创业投资股票或股权转让的市场，政府必须大力推动具有较强成长性、技术要素丰厚的中小企业与资本市场的对接。现阶段应当在努力规范我国主板市场的同时，加快组建二板市场及产权交易市场。在内地二板市场尚未开放前，可以积极利用香港二板市场，为创业投资基金提供兑资途径。

(编辑夏理实)

国外中小企业融资政策面面观

　　日本政策法律体系完善

　　日本政府针对中小企业的融资政策主要包括：为在一般金融机构难以得到贷款的中小企业提供长期低息贷款；为新设立企业、经营困难的企业、金融机构不愿放贷的企业以及 20人以下的小规模企业提供无抵押、无担保的小额贷款；通过发行贴现、带息和利息一次付清的金融债券，为中小企业团体提供便利的融资和稳定的资金支持。

　　加拿大在解决资金上做文章

　　加拿大政府紧紧围绕解决资金问题，鼓励民间投资创办中小企业、扩大就业机会。加中小企业融资体系包括直接融资、间接融资和政策性担保三部分。直接融资的来源和渠道主要包括以业主和“天使基金”等个人为投资主体的股权投资，以互助基金和银行等投资机构为主体的风险投资，通过证券交易所和购并市场获得的股权资本等。间接融资的来源和渠道主要包括开发银行、出口发展公司等政策性银行，皇家银行、蒙特利尔银行、汇丰银行等全国 8大商业性银行，以及1500多家分布在各地的中小金融机构和社区金融机构。有关统计表明，加中小企业间接融资中的50％来自银行，其中八大商业银行又占贷款总量的80％。

　　加拿大中小企业信用担保体系由全国性中小企业贷款担保体系、区域性中小企业贷款担保体系、出口信用保险体系三部分组成。全国性中小企业贷款担保体系旨在帮助中小企业以较低的成本获得银行贷款，保证银行在不能收回贷款时得到适当补偿。该体系的服务对象是营业额在 500万加元以下的盈利性中小企业的固定资产贷款。2001年1月，经联邦议会通过，租赁和非盈利项目亦可申请政策性担保。担保贷款每笔不超过25万加元，担保期限为10年。加联邦政府还设立了4个区域经济发展部，实施了包括特定行业中小企业贷款担保计划、微型企业贷款担保计划和社区创办小企业贷款担保计划在内的中小企业区域性贷款担保体系。

　　英国小企业是重点扶持对象

　　英政府鼓励小企业发展的一条重要途径，是向小企业提供各种具体的、实际的财政资助，为较之大企业在资金来源上更为困难的小企业解决投资发展问题。自 1981年起，英政府就开始实施小企业借贷担保计划，为那些已有可行的发展方案、却因缺乏信誉而得不到贷款的小企业提供借贷担保。英政府还注重利用近年来发展迅速的非正规投资市场以及风险投资基金的作用，并特别注重向高新技术小企业提供财政帮助。

　　德国政府预算中安排补贴

　　德国促进中小企业发展的主要手段为：经济手段。在财政方面，联邦政府每年在预算中安排 2亿马克用于补贴中小企业咨询、培训和参展及提供创业贷款担保。在信贷方面，联邦政府出资或与各州政府合股创办专门为中小企业提供资金或融资服务的政策性银行。

　　德国政府通常不直接向中小企业提供财政补贴，而是通过各类金融机构，向中小企业提供融资渠道和融资服务，来扶持和促进中小企业的发展。

　　法国鼓励创办新企业

近年来，法国政府采取各种措施，大力鼓励创办企业，为年轻企业的发展存活创造好的环境，为创办企业者提供资金援助。法国中小企业发展银行是新创企业的主要资金贷款机构，银行一方面为新创企业提供一定数额的贷款，另一方面可为新企业从其它银行贷款提供经济担保。




关于解决中小企业融资问题的几点思考
日期：2005-2-19 19:17:59  
 
　　目前，中小企业融资方面的问题集中反映在经营困难的企业上。根据我们对银行及中小企业进行的问卷调查，可以将有融资需求的中小企业分为三种类型：第一类是经营情况良好的优质企业；第二类是经营状况较差，濒临破产关停的企业；第三类是介于前两者之间的中小企业，这部分企业经营状况一般，资产负债率较高，满足担保条件困难，且迫切需要贷款。据调查，第一类企业是各商业银行争相投放贷款的对象，基本不存在融资方面的问题；第二类企业属于银行重点收回贷款的客户，已失去了融资的可能；而第三类企业对融资的需求较为强烈，占整个中小企业的比例也较大，是研究中小企业融资问题的重点对象。

　　影响第三类中小企业融资的主要因素集中表现在以下方面：信用体系不健全对中小企业融资产生不利影响；商业银行对中小企业贷款风险与收益不匹配；信贷评级标准与中小企业实际不相适应；中小企业直接融资渠道不畅。

　　解决第三类中小企业的融资问题，需要综合治理。当前，至少应在以下四个方面进行：

　　一、金融部门要采取积极措施，加大对中小企业的支持力度
　　一是充分合理利用利率手段，探索对中小企业贷款的风险定价机制。各商业银行要逐步改革现行自上而下的单一定价模式，充分发挥基层行了解掌握地区、企业实际的优势，将贷款定价权合理下放，提高利率作为贷款价格的敏感性；要加强对风险定价机制的研究，剖析不同行业、不同地区、不同企业的风险状况，按照“高风险、高收益”原则和自身实际，确定合理的贷款利率水平；要充分利用利率调整后的利率浮动区间，实现信贷资源的合理配置。利率浮动区间调整后，如果商业银行能够充分挖掘中小企业的潜在客户资源，用好、用足利率政策，实现利息收入与贷款风险相匹配，就可能在满足安全性的前提下，实现更高的收益。

　　二是完善商业银行信贷管理体制，建立符合中小企业实际的指标评价体系。商业银行要充分结合中小企业的自身特点，制定符合中小企业信用实际的等级评定办法，增加评级标准中定性因素的权重，坚持“有市场、有效益、有信用”的标准，建立科学合理的指标评价体系。积极借鉴农村信用户、信用村屯及5户联保等经验，探索对中小企业贷款的新路子，大力开展信用企业建设，摆脱片面强调抵押担保的方式，也可以选择几家、十几家经营效益好、信誉度高的中小企业进行试点，建立中小企业联合担保体系。

　　二、中小企业应进一步提高自身经营管理水平，为融资创造有利条件
　　一是要建立规范的企业财务管理制度，严格按照会计准则编制财务报表，保持会计资料的真实性、完整性，为申请贷款提供基础依据；二是要加快产权制度改革，转变经营机制，通过采取股权转让、资产重组等方式优化企业的产权组织形式，建立明晰的法人治理结构，逐步建立现代企业制度；三是重视自身资本积累，减小对银行贷款的依赖性，将企业盈利的相当部分用于增加资本金，逐步提高企业资本中自有资金的比例；四是积极主动地和银行、担保公司建立日常的信息沟通机制，为商业银行了解企业情况创造有利条件。

　　三、深化筹融资体制改革，拓宽中小企业融资渠道，大力发展直接融资

　　积极扶持具有一定发展潜力的中小企业在股票市场上融资。对具有发展潜力和规模优势的中小企业特别是高科技企业在政策上予以倾斜，使其能够通过公开发行股票增加资本金，提高经营管理水平和市场竞争力。积极培育和发展企业债券市场，在认真总结二十多年我国企业债经验教训的基础上，逐步放宽规模限制，完善债券担保和信用评级制度，丰富债券品种，积极探索扶持具有中等发展水平的中小企业通过发行企业债券进行融资的政策措施。适当放开债券利率，让中小企业以其可承受的利率获得生产发展所需的资金。此外，还可以通过创建专业的风险投资公司或设立风险投资基金为企业提供资金支持，依靠风险投资专家理财和咨询的优势，改善公司治理结构和管理水平，在创新型企业的组织结构、业务方向、财务管理等方面提供智力支持。

　　四、大力推进社会信用体系建设，积极改善中小企业融资条件
　　一方面，要构建完善的社会信用体系。一是要大力发展社会信用服务业，建立健全信用中介结构、信用服务机构和信用监督管理机构等组织体系，支持通过市场手段建立和发展信用调查、信用评估等信用管理服务业，积极扶持独立的信用评级机构。二是要通过舆论引导，营造诚实守信的良好氛围。采取多种形式大力宣传诚实守信的重要性和必要性，在全社会营造诚信光荣、失信可耻的氛围，推动形成诚信为本、操守为重的良好社会风尚。三是要完善信用激励和惩罚制度。在中小企业融资的制度安排中，形成对守信用的企业给予必要的鼓励、对不守信用的企业给予严厉惩罚的规则，强化中小企业融资的信用约束。

　　另一方面，要通过各部门间的共同努力和协调配合，为中小企业融资创造良好条件。政府部门应设立专门的中小企业服务中心，为中小企业提供财务管理、投资与技术咨询及市场营销等方面的辅导支持，帮助中小企业提高经营管理水平以及核心竞争能力。要积极推进中小企业贷款担保机构的建设，采取政府为主、多元募集的方式筹集担保基金，通过提高担保效率、降低反担保要求和担保费用等方式为中小企业提供优良服务，切实解决中小企业贷款担保难问题。
金融时报

 我国中小企业融资现状分析

    20世纪九十年代中后期，随着我国市场化程度的提高以及国内外贸易环境的变化，中小企业在经济运行中发挥着越来越重要的作用，如充当经济增长引擎、创造就业机会、活跃市场以及优化调整产业结构等等。但是，由于其自身的特殊性，中小企业的发展受到各方面的制约，而融资问题首当其冲。
  一、我国中小企业融资现状
  2003年我国GDP的56％、社会销售额的59％、税收的46％、出口额的62％和就业的75％均是由中小企业创造或提供的。然而，中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用却是极不相称的。
  1、中小企业的融资通道过窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行2003年8月的调查显示，我国中小企业融资供应的98.7％来自银行贷款，即直接融资仅占1.3％。由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，中小企业也难以通过股权融资。
  2、获得信贷支持少。因贷款交易和监控成本高等原因，银行不愿对中小企业放贷。同时，中小企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原因，难以得到银行资金支持。据统计，我国300万户私营企业获得银行信贷支持的仅占10％左右。2003年全国乡镇、个体私营、“三资”企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为14.4％。据浙江省2001年统计，全省民间投资中自筹占55.9％，银行贷款20.1％，直接融资不到1％。
  3、流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分。主要由于银行一般只会为中小企业提供短期贷款，而由于各种原因一般不会提供长期贷款。
  4、中小企业之间互相担保，申请贷款。一旦一家公司因经营不善而蒙受损失，则会引发一系列的连锁反应。若短期内急需资金，中小企业之间会互相拆借，或通过内部融资的方式解决。
  5、自有资金缺乏。我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的30％和26％，公司债券和外部股权融资不足1％。
  二、中小企业融资的特点及成因
  （一）我国中小企业融资的特点。尽管目前社会资金相对充裕，但无论是正式间接融资体系还是资本市场，都未能对中小企业提供足够的资金供给。现阶段，我国的中小企业融资有如下特点：
  1、短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的努力，中小企业的融资困难有所缓解。但是现有金融体系只是对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资，但这类资本很难从正式金融体系中获得。
  2、大企业融资困难得到缓解，但中小企业融资仍十分困难。在现行金融体系中，多数金融机构主要面向大型企业，以中小企业为主要服务对象的中小金融机构发展滞后，服务范围、服务品种难以满足中小企业需要。多种所有制经济发展到今天，已经分离出三个层次：第一层是像海尔这样年销售额上百亿，品牌无形资产价值达到数百亿的著名企业。这类企业是银行争贷的对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多年发展已打下基础的集团公司，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和信誉，与银行打交道尽管比位于第一层的企业困难，但融资渠道还是存在的，有些企业还在准备上市；第三层是中小企业，这类企业数量最多，又普遍具有信用水平低或尚未建立起信用、可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量少但频率高等问题，银行部门不敢轻易放款，贷款条件也相当严格。为求得发展，这类企业往往只能从非正式金融活动中寻求资金。
  3、大中城市资金充裕，但县及以下地域资金匮乏。近年来，信贷资金的分布越来越向大城市集中，一些县以下地域甚至出现资金供给空白。据调查，2000年有的省的一些县贷款为零增长或负增长，甚至有的地区内所有县均未得到国有商业银行的新增贷款支持。
  4、所有制差别正在缩小，但依然存在。由于一些执法和审计部门观念上的问题，在实际工作中确实存在着对国企贷款出现坏账不予追究、对私企贷款出现坏账就要追究法律责任的现象。银行信贷人员因此尽量不对民营的中小企业贷款，在具体贷款评审中，对中小企业的风险评估也高于国有企业。
  （二）我国中小企业融资难的基本成因。在市场经济条件下，企业的融资一般是通过两个渠道完成的。一是间接融资，即主要通过银行贷款；二是直接融资，即通过发行企业债券、企业股票上市等形式。但是，由于我国金融改革中存在的一些问题和中小企业自身存在的一些不足，导致我国中小企业融资难的现象。
  1、部分非国有中小企业经营效益相对低下，资信普遍不高。由于中小企业经营规模一般较低，技术水平落后，难以适应不断更新的市场需求和日益激烈的市场竞争，经营风险增大，中小企业原有的优势已逐步丧失，亏损企业增加。2000年工业企业效益的改善，主要是得益于国有大型企业尤其是一些经营垄断性资源的国有大型企业，广大的中小企业的经营状况并未见根本改善。
  2、部分中小企业财务管理水平有待进一步规范。由于部分中小企业的财务报告制度落后，信息不透明，缺乏审计部门确认的财务报表和良好的经营业绩，增加了银行对企业财务信息的审查难度，银行经营面临的风险较大。
  3、社会中介服务机构不健全，中小企业担保难、抵押难。企业要办理一笔财产抵押，需办理财产评估、登记、保险、公证等手续，涉及许多职能部门，并要提供多种相关资料，对于习惯进行灵活经营的中小企业而言，无疑会带来很大的制约。而且抵押登记和评估费用高、随意性大，银行对企业的贷款抵押率较低，企业通过抵押实际得到的贷款数额相对较小。
  4、银行信贷管理体制需要进一步完善。商业银行加强风险管理以后，在信贷管理中推行的授权授信制度，以及资信评估制度主要是针对国有大中型企业而制定的，使信贷资金流向国有企业和其他大中型企业的意愿得以强化，而且近两年来，银行信贷资金向“大城市、大企业、大行业”集中有进一步强化的趋势。同时，由于中小企业贷款具有金额小、频率高、时间急等特点，银行对中小企业贷款的管理成本相对较高，在商业银行尚未将盈利最大化作为主要经营目标的前提下，这就影响了银行的贷款积极性。
  我国虽然设立了科技型中小企业技术创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但由于数量少、服务范围有限，仍无法满足中小企业发展的需要。
  三、拓宽中小企业融资渠道
  要促进中小企业发展，必须解决中小企业融资难的问题。在现阶段，应采取积极措施，加快建立中小企业融资体系。
  1、推进信用体系建设。由于在现阶段，中小企业融资的主要途径是来自银行的贷款，因此，中小企业信用体系未建立是造成融资难的原因之一。中小企业自身应提高其信用度，构建融资信誉。中小企业为取得融资信誉，必须比一些大中企业多付出成本，即可称为信誉成本，为取得银行的金融支持而做好自身的努力。
  2、加快中小企业信用担保体系建设。运用必要的政策扶持，创造条件重点扶持一批经营业绩突出、制度健全、管理规范的担保机构，加快组建中小企业信用再担保机构。
  3、企业卖股权求发展。办企业的出发点在于获得利润。将企业的股权出卖，获取现金，用于进一步的投资。股权转让是企业做大做强的一种捷径，资金也如滚雪球一样，越滚越大。
  4、企业购买金融产品，拓宽融资渠道。为解决中小企业融资难的问题，银行也开发了许多新的金融产品来拓宽中小企业的融资渠道。如票据融资、授信贷款、个人创业贷款、个人商铺贷款、再就业专项贷款等等，企业可以有效的利用这些金融产品，达到融资的目的。
  5、企业寻求上市，进行融资。中小企业上市难，但是如果能得到政府的支持而上市，对企业而言，则如虎添翼。既可提高知名度，又可增发、配股、发可转债，使企业的融资能力空前提高。
  综上所述，解决中小企业融资难问题，需要政府和企业共同努力。政府需要提供相关政策，拓宽中小企业融资渠道；而企业则须提高自身的信用度，适当利用金融产品，从而达到融资的目的。中小企业要想做大做强，必须从融资开始。

论民营企业融资的次序及途径

摘要：20世纪90年代以来，我国高增长、低通胀经济奇迹的创造，在相当大程度上是由包括民营企业在内的非公有制经济拉动的。从理论与实践的角度探讨民营企业融资方式的先后次序、融资现状及债务融资的路径选择及组合，有助于促进民营企业的良性发展。

　　大力发展民营企业，是促进我国国民经济快速稳定增长、实现人民生活水平提高的有效途径。但是，长期以来，存在许多因素造成民营企业经营上的困难，阻碍民营企业的良性发展。民营企业融资方式无序、融资渠道不畅便是其中一个主要因素。

　　市场经济条件下民营企业融资方式及选择次序

　　在市场经济中，民营企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。内源融资，是指民营企业不断将自己的储蓄(折旧和留存盈利)转化为投资的过程。内源融资的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。其中，折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价值；留存盈利是企业内源融资的重要组成部分，是企业再投资或债务清偿的主要资金来源。以留存盈利作为融资工具，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量，当然由于资金来源于企业内部，也不需要发生融资费用。外源融资，是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。外源融资又分为直接融资和间接融资，而直接融资又分为股权融资和企业债券融资两种方式。在经济日益市场化、信用化和证券化过程中，外源融资将成为民营企业获取资金的主要方式。

　　在西方的融资结构理论中，出于理论抽象和模型简化的需要，一般只涉及股权融资和债券融资。MM理论(美国经济学家Modigliani和M．Miller创建)是西方融资结构的经典理论，它揭示了融资方式构成的意义及其在融资结构中负债的价值。但由于这一理论的高度抽象性和特定条件的假定性，使其在实际使用中的作用并不大，后经其他学者对该理论的发展，尤其是经历过权衡理论、激励理论和不对称信息理论的补充之后，使之更接近于实际。经济学家在将信息不对称理论运用于融资结构理论的研究之后，得出如下结论：企业市场价值和债务比例呈正相关，债权融资是一个高质量的积极的市场信号，而股权融资则是一个不被投资者看好的消极的市场信号，因为发行股票的消息一经宣布，企业现有股票的市场价值就会下降。所以，在市场经济条件下，企业应遵从“先后顺序”的融资结构，即由内部集资→发行债券→发行股票。这一“先后次序”论正好被美国1965—1982年企业融资结构实践得到证实。这一时期美国企业内部积累资金占资金来源总额的61％，发行债券占23％，发行股票则占2．7％。

　　民营企业融资也是一个随经济的发展由内源融资到外源融资的交替变换过程。民营企业在创立之初，由于市场需求不旺，生产规模有限，难以承担高额负债成本。因此十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规模。随着生产规模的逐步扩大，内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源融资则成为企业扩张的主要融资手段。考虑到外源融资的成本代价，民营企业在资金筹措过程中，一定要高度重视内部积累。辩证地讲，内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。如果不顾内源融资的能力而盲目地进行外源融资，不但无益于提高资源的利用率，而且将使企业陷入扩张与稳定的困境之中。

　　我国民营企业融资方式的现状分析

　　为了适应市场风云的变幻莫测，民营企业必须具有经营灵活、变化快捷的特点，因而在时间上和数量上对资金的需求具有不确定性，这就要求企业自身提高积累能力，以对市场变化能做出迅速的反应。同时，创办民营企业也必须有一定量的资本，这是一个经济学常识。如果连一点本钱都没有，或者仅有极少量的创业资本而把大量的资金需求量寄托于银行贷款或其他融资方式，那么企业的生命力也是难以持久的。我国现有的组织结构简单、经营规模较小、经营对象单一的民营企业融资大都依靠自我积累，依靠自身力量发展。但规模较大的民营企业的内源融资状况则不尽如人意，主要表现为分配过程中留利不足、计提折旧费率偏低等问题。

　　我国资本市场发展较晚，股权融资和债券融资目前尚不可能成为我国民营企业融资的主渠道。众所周知，我国证券市场自建立至今，已经被赋予了为国有企业服务的一项特定功能，尤其是前几年国有企业处于困境的情况下，为使国有企业通过改制重新焕发活力，我国股票市场以国有企业改革为宗旨，重点扶持了一大批国有大中型企业上市融资。在政策如此严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向民营企业开放。我国《公司法》还规定，股票上市公司股本总额不得少于5000万元，公司生产经营必须符合国家产业政策，从严控制一般加工业和商品流通企业。民营企业由于受各种因素的制约，经营规模偏小，且大多为一般生产加工企业和流通服务性企业，与公司法规定的上市条件相差甚远，自然被股票市场拒之门外。统计表明，截至2002年4月底，我国沪深上市公司共有1171家，民营企业大约占9％，且部分还不是通过正常途径上市，而是以高昂的代价购买一家上市公司的部分或全部股权而曲线上市的。与股票市场相类似，债券市场也基本上未向民营企业开放。目前，我国企业债券的发行实行“规模控制，集中管理，分级审批”的办法，每年由政府部门确定债券的发行规模和规模内的各项指标，在具体确定年度债券发行计划时，优先考虑农业、能源、交通、重点原材料与城市公共设施项目，以促进产业结构的调整。同时，债券发行办法还规定，发行企业债券的股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元，且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保。这一系列条件也限制了民营企业进入债券市场。随着证券市场的进一步发展以及二板市场的创建，民营企业通过发行股票与债券融资的可能性会进一步增大，但近期仍不会成为我国民营企业融资的主要方式。

　　间接融资是指通过金融中介机构充当信用媒介而实现融资的一种方式，它具有间接性、短期性、可逆性和非流通性等特性，是民营企业融通资金的一种重要方式。近几年，政府主管部门出台了不少旨在强化对民营企业发放银行信贷的政策，城市商业银行、农村信用社等地方性金融机构也极力支持民营企业的发展。间接融资即债务融资已经成为民营企业融资的重要来源。

　　理性地讲，在没有政策障碍的前提之下，民营企业是采取直接融资方式，还是间接融资方式，应由企业根据生产经营规模特点，所涉足的行业、企业发展前景而定。对于从事高科技产业类的民营企业，因其经营风险较大，资本有机构成较高，技术含量也较高，可考虑通过证券市场融资；对于传统产业类的民营企业，因其经营风险较小，资本有机构成较低，技术含量一般，可主要采取银行信贷方式进行间接融资。

　　据统计，德国中小企业的外源融资中，银行贷款占57％，股权融资与债券融资占16％。我国现实情况也基本趋同，对以民营企业为主的中小企业资金来源的调查显示，自身积累、向银行贷款、民间借贷、发行企业债券、募集股份等5种融资方式分别占企业总数的86％、76．7％、52．9％、3．5％和11．4％。由此可知，尽管民营企业间接融资的环境还不理想，但银行信贷方式目前仍是民营企业的首选与钟爱。

　　我国民营企业债务融资的路径分析

　　(一)间接债务融资是民营企业主要的外源融资选择

　　如前所述，民营企业外源融资方式包括直接融资与间接融资两种方式。现阶段，民营企业的规模普遍较小、管理不够规范，就决定了间接融资将是它们的主要外源融资方式。其一，直接融资要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度，民营企业大都难以做到。直接融资由于资金提供者与资金使用者直接进行交易，就要求资金提供者亲自对资金使用者的状况进行了解与判断。而资金使用者只有通过信息披露及公正的会计、审计等第三者监督的方式来提高经营状况的透明度，资金提供者才能够据此做出决策，才有可能满足其资金需求。上述要求，大多数民营企业却难以做到。这是因为，不管企业的规模大小，企业为达到较高的透明度所需支付的信息披露、社会公证等费用差别不大，民营企业需要的外部融资规模通常较小，单位外部资金所需要支付的信息披露费用相对就大得多，没有足够实力承担此项费用。其二，信息的不透明，决定了资金提供者要选择的是高收益项目。信息不透明的程度越高，资金提供者让渡资金时所要求的风险补偿就越高。能够支付高资金使用成本的，必然会是那些高收益(同时往往也是高风险)的企业。一般说来，这种高风险、高收益的企业可能就是高科技企业。据调研，我国民营企业目前主要集中在一些技术和市场都比较成熟的传统的劳动密集型企业。这样，融资的高成本，必然将我国多数民营企业排除在直接融资市场之外。其三，间接融资是民营企业的主要外源融资选择。在间接融资过程中，由于金融媒介能够以较低的成本，在事先对资金的使用者进行甄别并通过合同的签约对资金使用者的行为进行约束，在事后则继续对资金使用者进行监督，因此这种融资方式对资金使用者信息透明度的要求相对较低。由于民营企业经营活动透明度较差，银行信贷方式就成为它们外部融资的主要方式。

　　(二)民营企业债务融资的“逆向选择”与“道德风险”问题

　　前已述及，当内源融资不能满足企业资金需要时，就必然选择外源融资。外源融资与内源融资的根本区别在于资金的所有者(或提供者)不能亲自参加企业的日常管理活动，因此在资金的使用状况上资金使用者比资金提供者拥有更多的信息。经济学家将这种现象称为信息不对称。所谓“非对称信息”，是指从事交易活动的双方对交易对象以及环境状态的认识难以相同，交易双方的一方拥有相关的信息，或一方比另一方拥有的相关信息更多，从而对信息劣势者的决策造成不利的影响。信息的不对称可能会造成这样一种严重的后果，即资金使用者利用其信息优势在事先的谈判、签约的过程或事后资金使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险。这就是经济学上所讲的逆向选择和道德风险问题。

　　从属性上讲，逆向选择的发生通常具有事前性。如果信息是完全的，人们对信息的处理和分析是充分理性和合理的，并且不存在信息成本，就不会有决策的失误。但是，在资金借贷市场上，作为借款者的民营企业通常比贷款者(商业银行)更清楚信贷项目成功的概率和偿还贷款的条件及动机，所以在申请贷款时，借款者通常倾向于披露有利于获得贷款的信息，而隐瞒对自己获得贷款不利的信息。对于银行而言，在这期间便存在一个决策风险，为了平衡这一风险可能给银行贷款这一资产业务所带来的损失，其所要求的利率就比较高。这样，低风险项目由于借贷成本高于预期水平而退出借贷市场，那些愿意支付高利率的都是高风险项目，使贷款的平均利率水平随之提高。还有，当利息率达到一定承受能力后继续上升，又会导致经营稳健、信誉良好的借款者减少或不再借款，以避免承担较重的利息负担。所以，银行在主观上形成一种认识：最有可能偿还贷款的最优借款者不会前来借款，而前来借款的借款者的不偿还风险加大。受这种思维的影响，商业银行就很可能不发放贷款或少发放，从而形成了逆向选择。很明显，若发生了逆向选择，信贷资源就会得不到有效配置，银行往往宁可不贷也不去冒风险。另外一种情况会发生在抵押贷款行为中。银行为保证信贷资金的安全性，可能会要求民营企业提供贷款抵押。显然，企业对于自己各种可供抵押的资产比银行更加了解，更加知道底细。由于抵押协议的抵押物很有可能是企业的低质量资产或是资产净值低于抵押金额的资产，当银行贷款资金不能正常收回时，抵押物不能完全补偿资金损失，不良资产就形成了。

　　道德风险是在交易完成之后发生的。贷款者放贷之后，将面对借款者从事那些贷款者不期望进行的经营活动，因为这些活动可能导致贷款难以归还。比如，借款者获得一笔贷款后，受高利润的吸引，他们很可能改变合同中规定的贷款用途，转而去从事与高风险相伴的高收益项目，或干脆将银行贷款用于消费。这样的做法，必然会降低借款者的还贷能力，从而影响到贷款者的预期收益。因此，道德风险的存在也是贷款者贷款意愿降低的一个重要原因。

　　(三)民营企业债务融资的路径分析

　　在市场经济条件下，银行为解决“信息不对称”和“道德风险”问题，会选择多种技术手段和资金配置战略来处理对民营企业的贷款。通常情况下，商业银行会考虑以下两种基本做法：第一，采取某种措施缩小交易双方的信息差距，使得企业的信息优势不足以获得较多的机会主义收益。例如建立各种贷款审查制度、项目评估制度、派驻信贷员制度等。第二，强化委托人对代理人的约束和激励机制，使企业经过成本分析后放弃机会主义行为，自觉按委托人意愿行事。例如实行贷款抵押或质押、评定企业信用等级、颁发贷款证等制度。但在我国，由于经济处于转轨时期，各种机制不甚完善，商业银行只是从最近几年才开始重视信贷资金的安全问题，所以在防范信贷风险的手段和技术方面比较匮乏，面对各种风险，其最简单、最直接的反应便是信贷配给、惜贷甚至不贷这样的消极应对策略。

　　所谓的信贷配给(CreditRationing)，是这样一种情形：传统理论在解释信贷市场时，认为资金的价格一利率能调节信贷资金的供给和需求，会使信贷市场最终产生一个均衡利率。在均衡利率水平上，借款者的需求得到满足。但在现实的信贷市场上，利率并不能完全引导银行的信贷供给，风险会对银行的预期收益产生很大影响，因而有许多情况，即使借款者愿意接受更高的利率，同时银行也有继续提供信贷的能力，但银行还是不愿意提供贷款。

　　这种现象在民营企业间接债务融资中是很常见的，即使许多民营企业自愿以高于市场平均利率的水平获得贷款，银行也不会完全满足他们的信贷需求。

　　信贷配给虽然能暂时部分的解决信息不对称问题，但并没有从根本上触及信息不对称、道德风险、逆向选择等问题的根源。而且，商业银行毕竟是一个信用中介机构，不能总是消极避让，过分地依赖信贷配给等来解决问题。信贷配给不仅会使银行的金融资源，特别是使其负债资源不能充分利用，久而久之也会使银行的中介功能受到损害，影响到银行在信贷市场上的存在价值。与此同时，许多民营企业往往会因为没有再启动资金，错失许多发展良机，其健康发展受到了极为严重的制约。